經(jīng)濟(jì)學(xué)家 宋清輝

近段時(shí)間以來，以DeepSeek爆紅作為開端，外資機(jī)構(gòu)及投資者持續(xù)超配中國股票，同時(shí)高盛、德意志銀行、美國銀行、貝萊德、瑞銀等多家外資機(jī)構(gòu)均表達(dá)了對中國資產(chǎn)和A股市場的看好態(tài)度。在外資加倉潮下，內(nèi)地及香港股市也持續(xù)走高。

筆者認(rèn)為，外資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)上述集體態(tài)度轉(zhuǎn)變的情況，或有三個(gè)方面的驅(qū)動(dòng)因素。第一，當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好局面已基本形成，特別是在中央政府採取了一系列增量政策和擴(kuò)大內(nèi)需措施的背景下，有效推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)築底企穩(wěn)，增長動(dòng)力亦得以不斷增強(qiáng)；第二，目前A股市場部分優(yōu)質(zhì)上市公司的估值非常具有吸引力，是配置A股的良好時(shí)機(jī)。第三，中央政府對A股市場非常重視，未來可能還會(huì)出臺(tái)更多支持措施，從而有助於減少A股市場波動(dòng)，吸引更多中長期資金入市。

聚焦內(nèi)地經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)及政策

筆者認(rèn)為，外資關(guān)注點(diǎn)未來可能主要集中在內(nèi)地財(cái)政政策力度、貨幣政策取向、GDP增長目標(biāo)以及重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)政策方向等多個(gè)方面，具體如下。

一是，中國的財(cái)政政策是否會(huì)持續(xù)加碼，例如是否會(huì)加大基建投資、增加專項(xiàng)債發(fā)行以及推出更大規(guī)模的減稅降費(fèi)措施等。因?yàn)檫@些財(cái)政政策力度將會(huì)直接影響經(jīng)濟(jì)復(fù)甦的強(qiáng)度和可持續(xù)性，進(jìn)而影響外資的投資收益。

二是，今年的貨幣政策取向是保持穩(wěn)健寬鬆還是會(huì)適度收緊。因?yàn)橄噍^於適度收緊，寬鬆的貨幣政策顯然有利於降低企業(yè)融資成本，從而刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繁榮，外資也會(huì)從中「分得一杯羹」。

三是，外資還會(huì)關(guān)注中國設(shè)定的2025年GDP增長目標(biāo)，相較於去年究竟是高還是低，因?yàn)榇伺e能夠反映中國對經(jīng)濟(jì)前景的信心和刺激經(jīng)濟(jì)的決心。一般而言，相對較高的增長目標(biāo)，常常會(huì)被市場解讀為積極信號(hào)，從而有利於提振外資的投資信心。

四是，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)政策方向方面，外資比較關(guān)注中國對科技創(chuàng)新的持續(xù)支持力度，特別是在關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域有哪些新的突破性的支持政策等，這些均將會(huì)直接影響外資在科技等相關(guān)領(lǐng)域的投資布局力度。

投資者須有防風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

在上述外資唱好中國的背景下，目前市場主流觀點(diǎn)也把A股和港股作為2025年可以期待的投資市場。但需要注意的是，任何投資都存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，需充分認(rèn)識(shí)到潛在的一些不確定因素，並積極採取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。例如，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)甦不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、中美關(guān)係不確定性風(fēng)險(xiǎn)、市場波動(dòng)性加大的風(fēng)險(xiǎn)以及一些突發(fā)事件所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，不得不防。

具體來看，首先是宏觀經(jīng)濟(jì)方面的風(fēng)險(xiǎn)。如果未來全球經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，經(jīng)濟(jì)復(fù)甦的力度可能將會(huì)不及預(yù)期，企業(yè)盈利增長則可能將會(huì)因此受阻，股市也可能受到一定程度上的拖累；其次是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，科技競爭、貿(mào)易摩擦等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，這可能會(huì)影響外資的投資信心，對市場情緒造成不良影響；最後是市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果市場情緒突然發(fā)生逆轉(zhuǎn)或者資金面出現(xiàn)巨大的變化，市場可能因此會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，從而可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)難以變現(xiàn)。此外，其他不確定因素也不得不防。例如，黑天鵝事件、公共衞生事件等突發(fā)事件，都會(huì)對市場情緒造成難以預(yù)料的衝擊。

作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。