為豐富香港高信用等級人民幣金融產(chǎn)品，完善香港人民幣收益率曲線，中國人民銀行將於1月15日（周三）在香港招標(biāo)發(fā)行2025年第一期中央銀行票據(jù)，發(fā)行量為人民幣600億元，為2018年11月開始發(fā)行以來單次最大規(guī)模。專家對香港文匯報表示，央行此舉在很大程度上可視為一種積極的「市場培育」，短期內(nèi)向市場釋放堅定維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的信號，促進(jìn)穩(wěn)定市場預(yù)期，長期來說，對於人民幣的國際化和香港未來發(fā)展成為更大、更重要的國際金融中心具有極為重要的意義。 ●香港文匯報記者 李暢 北京報道

中國人民大學(xué)國家金融研究院副院長馬勇在接受香港文匯報專訪時分析稱，隨著特朗普在美國大選中獲勝，其減稅和提高進(jìn)口商品關(guān)稅等政策主張推高了通脹預(yù)期，這在很大程度上限制了此前市場對美聯(lián)儲降息空間的預(yù)期，由於當(dāng)前美國的利率水平仍處在相對高位，這一方面將支撐「強(qiáng)美元」，另一方面將吸引資本流向美國。對於包括中國在內(nèi)的其它經(jīng)濟(jì)體而言，這意味著資本外流和本幣貶值的壓力。

超額增發(fā)央票釋強(qiáng)烈穩(wěn)匯率信號

馬勇續(xù)指，從過往的央行操作來看，當(dāng)人民幣匯率面臨較大的貶值壓力時，發(fā)行離岸人民幣央票是回收離岸人民幣流動性、促進(jìn)市場匯率預(yù)期穩(wěn)定的重要舉措。本次央行在港發(fā)行的600億元央票是近年來單次發(fā)行規(guī)模最大的離岸人民幣央票，這就向市場釋放了一個強(qiáng)烈的信號，即央行會堅定維護(hù)人民幣匯率的穩(wěn)定，並且已經(jīng)作好了面對特朗普上臺後「強(qiáng)美元」的準(zhǔn)備。

從更宏觀的金融視角來看，根據(jù)中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院編制的「中國金融形勢指數(shù)」，匯率壓力指數(shù)（EPI）自2021年5月以來長期處於負(fù)值區(qū)間，是近三年來制約整體金融形勢回暖的重要原因。馬勇強(qiáng)調(diào)，維持人民幣匯率的穩(wěn)定也是促進(jìn)中國整體金融形勢企穩(wěn)回升的必然選擇。

去年央行和香港金管局推出「三聯(lián)通、三便利」等金融舉措涉及金融市場互聯(lián)互通、跨境資金便利化以及深化金融合作等多個方面，深化了內(nèi)地和香港的金融合作。對於2025年的工作，央行強(qiáng)調(diào)將有序擴(kuò)大金融業(yè)高水平開放，鞏固和提升香港國際金融中心地位，進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣國際貨幣功能。

港市場可作人民幣匯率「指示器」

「央行通過穩(wěn)定香港市場的人民幣匯率，將起到事半功倍的效果」，馬勇分析，香港是亞洲最重要的國際金融中心之一，也是全球最大的人民幣離岸中心，其聯(lián)繫匯率制下的資本自由流動以及港元與美元直接掛鈎等特點，都使得香港市場的人民幣兌美元匯率具有極為重要的「指示器」作用。

從更長遠(yuǎn)來看，馬勇認(rèn)為，通過高水平金融開放促進(jìn)人民幣的國際化，並在此基礎(chǔ)上構(gòu)築人民幣匯率長期穩(wěn)定的堅實基礎(chǔ)，是既定的金融發(fā)展方向。央行利用香港國際金融中心的地位，增加發(fā)行不同期限的離岸央票，在很大程度上可視為一種積極的「市場培育」，短期內(nèi)可以穩(wěn)定人民幣匯率市場預(yù)期，長期而言則可以基於香港市場打造人民幣國際化的交易中心，並通過塑造越來越成熟的人民幣債券收益率曲線，逐漸使其成為相關(guān)人民幣資產(chǎn)定價的基礎(chǔ)。這對於人民幣的國際化和香港未來發(fā)展成為更大、更重要的國際金融中心都具有極為重要的長期意義。

央票發(fā)行Q & A

Q：什麼是央行票據(jù)？

A：央行票據(jù)是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，也即一種短期債務(wù)工具，具有回籠資金、收緊市場流動性的效果。一般來說，在香港離岸市場發(fā)行人民幣央行票據(jù)，也就是「離岸央票」。除了調(diào)節(jié)離岸市場人民幣流動性外，離岸央票還能夠豐富離岸市場高信用等級人民幣金融產(chǎn)品，完善香港人民幣債券收益率曲線，以及推動人民幣國際化。

Q：為什麼此時在香港發(fā)行央票？

A：1）從穩(wěn)匯市的角度看，此舉會在一定程度上收緊離岸人民幣流動性，釋放穩(wěn)匯率的清晰信號，進(jìn)而遏制近期離岸人民幣的貶值勢頭。

2）央票是重要的流動性管理工具和離岸匯率穩(wěn)定工具，有利於完善離岸市場債券收益率曲線，在離岸匯率出現(xiàn)較大波動或超調(diào)現(xiàn)象時可通過收緊離岸市場人民幣流動性，提高人民幣做空成本來實現(xiàn)穩(wěn)定匯率的目標(biāo)。

3）發(fā)行離岸央票有助壓縮在岸與離岸人民幣匯差，有利於促使市場參與者面對匯率變化時保持更理性的態(tài)度，有利於防止形成單邊一致性預(yù)期並自我實現(xiàn)，有利於降低匯率大幅波動的可能。

●整理：香港文匯報記者 蔡競文

專家解讀是次發(fā)行巨額央票意義

民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川：

●當(dāng)前時點人民銀行加量發(fā)行離岸人民幣央票，無疑釋放了堅決維護(hù)匯率穩(wěn)定的重要政策信號，也能夠加快人民幣國際化的步伐。未來人民幣匯率完全有條件在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院

研究員劉英：

●增發(fā)離岸人民幣央票這一舉動明確釋放了穩(wěn)匯率、穩(wěn)預(yù)期、增信心的政策信號。香港是全球最大的離岸人民幣市場，在港發(fā)行離岸人民幣會十分高效，這充分發(fā)揮了香港作為國際金融中心的優(yōu)勢。

中國銀行研究院高級研究員

王有鑫：

●全球政治經(jīng)濟(jì)局勢的複雜性和金融市場的劇烈波動可能促使更多國際資本尋求「避風(fēng)港」，而人民幣匯率具有較高的穩(wěn)定性，中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力持續(xù)增強(qiáng)，人民幣資產(chǎn)將受到更多關(guān)注。

中國人民大學(xué)國家金融研究院

副院長何青：

●央行在港發(fā)行600億元離岸人民幣央票可以豐富香港離岸人民幣市場高信用等級的人民幣產(chǎn)品，提供多層次的人民幣投資產(chǎn)品，吸引全球投資者，增強(qiáng)香港的離岸市場人民幣資產(chǎn)的配置作用。

整理：香港文匯報記者 李暢