2024年9月，內地提出了全面的貨幣刺激方案，以支持及重振經濟增長。市場反應積極，因為此舉表明政策制定者振興經濟的決心，這與我們在 2024 年較早時候看到的情況不同。展望2025年，我們預期政府將繼續提供財政政策支持，並可以預料將實施更多針對性的財政措施。我們將關注體現復甦跡象的關鍵指標，包括零售額、用電量、出口增長乃至重要的房地產行業復甦情況。展望未來，把握政策與經濟增長的關係將是投資者投資的關鍵。 ●景順內地及香港首席投資總監 馬磊

內地擁有龐大的國內市場，過去幾年，國民儲蓄率屢創新高。據國際貨幣基金組織估計，中國2024年3月的國民儲蓄總額佔全國國內生產總值逾40%。19月份公布的政策措施致力於恢復消費者信心，對提振低迷的消費開支至關重要。

政策利好 內需料復甦

我們認為，這些旨在增強股市、樓市及整體經濟增長的措施，最終將增強投資者信心及消費者信心和就業保障。考慮到近期政策支持，我們認為內需將在2025年復甦。這將改善消費及投資，從而創造更堅韌的經濟環境及確保未來的穩定增長。值得注意的是，執行最近期政策的時機、範圍及妥善性將影響經濟復甦的步伐，因為政策的影響通常都需時滲透到實體經濟。

很多一流的中國內地公司在海外強勢擴張。這些公司憑藉自身在內地市場的規模經濟而具備成本優勢。我們在早些年已經發現這一趨勢，而2025年料將出現更多海外活動及擴張。我們認為，內地企業將有越來越多機會參與新的環球供應鏈的發展。

這種趨勢在電子商務、網絡遊戲、大型家用電器及工業領域的公司中將尤其明顯。這些領域的公司能利用持續的本地需求，同時攫取更大全球市場份額，從而最終惠及股東。

我們預期2025年的另一關鍵趨勢，將是中國內地公司專注於透過主動股份回購及改善企業管治提高股東回報。這種趨勢可能不僅會提高少數權益，還標誌向股東回饋價值的決心。

股息料續強勁反彈

市場預計內地股票的每股股息將強勁反彈，2024年預計將增長16%，2025年及2026年分別增長6%及8%。2這場復甦將是廣泛性的，超過35%的公司預計將在2024年宣派更高股息。擁有更強現金流的公司更可能實現股息增長及進行股份回購。我們認為，隨著這些實踐普及，投資者信心將得以增強，內地股市也將吸引更多投資。

企業估值及盈利具吸引力

從估值角度而言，內地股票看來具有吸引力，較歷史平均水平及其他已發展市場處於相對低水平。10月份，MSCI中國指數較MSCI美國指數折讓約52%。考慮到目前市場預期低迷，我們認為2025年將有大幅增長空間，我們看好其未來12個月的發展。

隨著企業基本因素改善，我們預期營收將扭轉，過去三年一直存在的利潤率壓力也將減輕。這有望推動股本回報率增加及盈利預測向上修正，從而增強投資者信心。本輪復甦預期將得到持續刺激措施支持。

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