Alex Grassino 宏利投資管理宏觀經(jīng)濟策略部環(huán)球主管

美國聯(lián)儲局在當(dāng)?shù)貢r間9月18日，展開市場期待已久的寬鬆貨幣政策周期，調(diào)低政策利率50點子。聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至4.75厘至5厘。雖然美聯(lián)儲一直強調(diào)逐步放寬，減息半厘並非反映在許多官員的基本預(yù)測情景當(dāng)中，但這亦非令人「十分意外」的決定。

美聯(lián)儲昨天大幅度減息，調(diào)低政策利率50點子，展開市場期待已久的寬鬆貨幣政策周期。雖然減息半厘並非反映在許多官員的基本預(yù)測情景當(dāng)中，但這亦非令人「十分意外」的決定。在上周公布消費物價指數(shù)通脹後，各大金融媒體（大多是消息靈通）的立場開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，指減息50點子的幾率很可能高於市場普遍預(yù)測的減息25點子。因此在過去數(shù)天，市場已傾向預(yù)期美聯(lián)儲9月份會議可能減息50點子。

美聯(lián)儲的點陣圖（概述當(dāng)局預(yù)期政策利率的未來走向）實際上顯示當(dāng)局立場略為強硬，至少相對於目前的市場配置而言。美聯(lián)儲局暗示在目前至2024年底期間，再度減息50點子，意味著今年最後兩次會議將會放慢減息步伐。美聯(lián)儲官員的美息預(yù)測分布，進(jìn)一步支持這一觀點：下一個最有可能出現(xiàn)的情況是少於50點子的減息。2025年減息100點子的預(yù)期維持不變，而目前預(yù)料2026年將會再減息兩次（使聯(lián)邦基金利率降至約3厘）。我們認(rèn)同這個最終的利率水平，但預(yù)料美聯(lián)儲的減息步伐將比預(yù)期為快。

美聯(lián)儲會後聲明暗含玄機

我們繼而把焦點放在聯(lián)邦公開市場委員會的會後聲明及新聞發(fā)布會上。自從美聯(lián)儲主席鮑威爾在全球央行年會發(fā)表演說以來，當(dāng)局的立場明顯由僅專注降低通脹，轉(zhuǎn)為再次著重其另一項雙重任務(wù)：全民就業(yè)（即維持健康的就業(yè)市場）。聯(lián)邦公開市場委員會在昨天發(fā)表的聲明中加入以下句子，實際上已表明這一轉(zhuǎn)變：「委員會致力支持充分就業(yè)，並使通脹重返2%目標(biāo)。」

我們認(rèn)為加入上述內(nèi)容的含義是，雖然基本情況預(yù)測是當(dāng)局將逐步放寬政策，但相對截至本文撰寫時所暗示的步伐，美聯(lián)儲似乎更容易轉(zhuǎn)向更進(jìn)取的減息。

美經(jīng)濟降溫或影響減息幅度

我們維持原來觀點，美國經(jīng)濟有可能出現(xiàn)降溫。若一如預(yù)期發(fā)生，未來部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會遜於預(yù)期，或會觸發(fā)美聯(lián)儲採取更積極的政策應(yīng)對措施。因此，我們目前預(yù)料當(dāng)局在2024年底前將進(jìn)一步減息75點子，聯(lián)邦基金利率(目標(biāo)區(qū)間上限)料降至4.25厘。我們目前預(yù)期政策利率將在2025年年底前降至3厘。早前，我們預(yù)期聯(lián)邦基金利率將在2026年首數(shù)季內(nèi)降至我們估計的中性水平。

勞工市場數(shù)據(jù)的公布可能會對金融市場造成波動。投資者將會根據(jù)非農(nóng)業(yè)就業(yè)職位、職位空缺與勞動力流動調(diào)查（JOLTS），以及申領(lǐng)失業(yè)救濟金人數(shù)等主要勞工市場數(shù)據(jù)，評估減息周期的步伐。消費信心指標(biāo)，例如零售銷售數(shù)據(jù)，是另一個值得關(guān)注的潛在焦點。

只要美國經(jīng)濟維持穩(wěn)健，透過減息放寬貨幣政策的做法，一般會利好風(fēng)險較高的投資資產(chǎn)，但難免仍有短期波動。雖然我們預(yù)期經(jīng)濟將會降溫，但亦承認(rèn)在經(jīng)濟出現(xiàn)疲弱跡象前，美聯(lián)儲維持寬鬆周期的時間越長，則實現(xiàn)軟著陸（殊非輕易）的機會越大。

顯然，這次美聯(lián)儲議息結(jié)果及其潛在漣漪效應(yīng)，將並非只關(guān)乎美國。由於美聯(lián)儲已朝著減息方向邁出明確的一步，環(huán)球其他央行，尤其是新興市場央行，現(xiàn)時可能較放心推行自身的寬鬆周期。（節(jié)錄）

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