涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

臨近美聯儲9月議息，投資者對於25點子或50點子的減幅，爭論不休，直往經濟數據裏鑽，希望尋求準確答案。

繼前周既已消化大量就業數據，上周則由通脹數據主持大局。日前公布的扣除食品及能源價格的核心消費物價指數（CPI），顯示略為高於市場預期，最新公布的生產物價指數（PPI）亦略加速，惟無太大意外。事實上，上周公布的出入口價格指數，不同層面，不論按月或按年，都低於預期。

美國經濟非急降溫

這符合美聯儲主席鮑威爾全球央行年會轉向之意。當局有意轉向，由原本相同程度的關注通脹和失業，到如今是較多留意失業的惡化，以至實體經濟的衰退危機云云。

投資者對號入座，一下子又變成對於經濟衰退看得太重，全部側重在失業數據什麼的，實際上，相關數據並非一面倒，何況外界亦非事先完全沒有先兆或準備。

值得留意，上周五公布的密歇根大學情緒指數/現況指數/期望指數等，呈現當地經濟其實不太差，即使上周公布的申領失業救濟金人數，不論首次或持續，都僅輕微高於預期，反映當地經濟並非急速降溫。

維持年內減息一兩次預測

如此一來，相信可以達到筆者由2023年底以來一直預測的結果，就是2024年底前，美聯儲將減息一至兩次，基於央行官員的慣常作風，起步不太急，25點子遠比50點子來得合理。何況，就各地相繼減息的步伐而言，早前歐央行亦剛決定再減25點子，如此一來，美聯儲以同樣步伐，9月減息25點子，應是較合理之選。

打從金融海嘯以來，全球各地資產表現，基本上最主要的決定性作用，起源於貨幣政策的或鬆或緊，畢竟，持續量寬和超低利率，自然衍生無懼甚至無視風險的行為，而加息足夠多足夠快，自然令不少人損手，之後再進場的意慾亦會減少，當利率和通脹回復正常水平後，投資者衡量風險和回報的基礎，亦一併改正過來，其實這才是長期正常狀況的表現。

日本利率正常化難推進

提到貨幣政策影響投資決策，不得不提日本央行的利率正?；笥?。儘管很多人寄予厚望，但其實經過月前的一下震盪，當局推進利率正常化的壓力，明顯增加，未必可以快速，但基於當局的慣常作風，堅持目標是可能的。

如此一來，整體市況有可能持續出現來自歐美等地減息，而日本持續憧憬加息，則來自日圓利差或套息交易帶動的風險資產升勢，有可能略為收斂。

至於貨幣政策以外，未來多個星期，美國總統大選仍是焦點，目前看來，哈里斯勝算較高，若真的形勢大定，風險胃納有較大支持，否則，風險資產的波動率將回升。（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。