時富金融研究部

今年以來，全球主要央行的貨幣政策走向充滿不確定性，且多國即將迎來選舉，地緣政治局勢持續緊張，這些因素導致全球金融市場在「減息預期」和「經濟衰退預期」之間反覆切換。在7月至8月份，美國疲弱的經濟數據引發市場擔憂，投資者擔心美聯儲可能會因為行動遲緩而導致美國經濟無法避免「硬著陸」。與此同時，日本央行意外採取強硬立場，促使日圓升值，進而觸發日圓套利交易的大規模平倉，這一連鎖反應波及了從美國到亞太地區的股市、債市和匯市。

日央行偏鷹觸發套利交易

經過一個月相對平靜的市場局勢之後，類似的情景再次上演。9月6日，美國發布的8月非農就業數據未達預期，令本已緊張的投資者情緒迅速轉向對經濟衰退的擔憂，標普500指數和納斯達克指數分別創下了自2023年3月和2022年3月以來的最大單周跌幅。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）攀升至22.38，單周漲幅約49%。大宗商品價格也普遍下跌。

在9月9日的亞太交易時段，日本225指數期貨一度下挫超過5%，亞太股市大多數處於下跌狀態。業界提醒，近期日圓套利交易再次活躍，隨著日本央行可能繼續加息，日圓兌美元匯率預計將持續走強。這種情況下，套利交易的進一步清算可能對全球市場造成更大衝擊。

基於日本央行政策對日圓套利交易的潛在影響，日本央行的貨幣政策前景與美聯儲同樣關鍵。儘管日本第二季度的GDP數據有所下調，但修正後的數據基本在誤差範圍內，並未改變市場對於日本經濟復甦的看法，也未有動搖市場對於日本央行將進一步加息的預期。甚至市場上有觀點認為日本央行的加息步伐可能會比預期更快，這將進一步縮小美日之間的利差，並可能推動日圓進一步升值。

或導致全球市場連鎖反應

然而，隨著日本央行貨幣政策的調整，尤其是加息預期的增強，導致日圓兌美元匯率走強，使得依賴低利率環境進行套利交易的投資者面臨著平倉壓力，從而對全球市場產生連鎖反應。日圓作為避險貨幣的地位，使其在市場不確定性增加時往往升值，這也意味著任何有關日本央行貨幣政策變動的消息都可能引發市場波動。

從投資策略的角度來看，面對全球經濟不確定性的增加，投資者需要更加關注不同國家和地區貨幣政策的變化趨勢，以及這些變化可能對市場流動性產生的影響。同時，鑒於日圓作為避險資產的重要性，其匯率變動對於全球市場的影響不容忽視。因此，投資者除了關注美國經濟數據外，還需緊密跟蹤日本央行的動向，以及日圓匯率的波動情況。

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