【香港參與國(guó)家改革開(kāi)放】

改革開(kāi)放是中國(guó)20世紀(jì)以來(lái)社會(huì)歷史發(fā)展進(jìn)程中的重大事件，香港在進(jìn)程中扮演不可或缺的角色。回顧過(guò)去，國(guó)家改革開(kāi)放始於1978年，一批港商北上投資，兩地磨合出互惠互利的合作模式。《香港參與國(guó)家改革開(kāi)放志》中提到，香港自1979年參與國(guó)家改革開(kāi)放歷程，相互促進(jìn)下，推進(jìn)社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)，並發(fā)展經(jīng)濟(jì)。香港七十年代經(jīng)濟(jì)起飛，被列入亞洲四小龍之一，但面臨人力及市場(chǎng)的樽頸，故國(guó)家改革開(kāi)放為香港帶來(lái)機(jī)遇，一批港商北上投資，帶來(lái)的除了資金，還有技術(shù)、訊息、管理制度和國(guó)際視野，而內(nèi)地亦可提供人力及地方，形成互補(bǔ)。

香港自1979年參與國(guó)家改革開(kāi)放歷程，輿內(nèi)地相互促進(jìn)，經(jīng)過(guò)四十餘年互動(dòng)，國(guó)家成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體、全球貿(mào)易大國(guó)；香港經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從輕工業(yè)產(chǎn)品製造出口，成功轉(zhuǎn)型為服務(wù)業(yè)型經(jīng)濟(jì)體、國(guó)際金融中心和航運(yùn)中心。

證券市場(chǎng)：

國(guó)家實(shí)行改革開(kāi)放，發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。1980年代初期起，中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)逐漸發(fā)展起來(lái)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)化改革向前推進(jìn)，企業(yè)的融資需求展現(xiàn)多樣化的發(fā)展趨勢(shì)。1980年內(nèi)地出現(xiàn)企業(yè)發(fā)行股票集資，1981年國(guó)家恢復(fù)發(fā)行國(guó)債，隨後，內(nèi)地一些企業(yè)也開(kāi)始向公眾發(fā)行企業(yè)債。

截至2017年年底，共有1051家內(nèi)地企業(yè)在聯(lián)交所上市，佔(zhàn)上市公司總數(shù)50%;市值合計(jì)225,220.6億元，佔(zhàn)聯(lián)交所上市公司總市值66%。當(dāng)中，H股公司市值67,678.7億元，紅籌股公司市值57,388.6億元，內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)市值100,153.3億元。騰訊控股在2017年年底市值為38,565.9億元，成為香港證券市場(chǎng)市值最大的內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)，亦是香港證券市場(chǎng)市值最大的上市公司。

由1993年1月至2017年12月29日，內(nèi)地企業(yè)在香港證券市場(chǎng)進(jìn)行首次公開(kāi)招股及上市後集資的累計(jì)集資總額為58,106億元，當(dāng)中紅籌股公司及H股公司在香港證券市場(chǎng)主板及創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行首次公開(kāi)招股及上市後集資的集資總額為44,212.15億元，反映香港成為內(nèi)地企業(yè)進(jìn)行股本融資，以及債券融資規(guī)模最大的離岸集資中心。

第一節(jié) 內(nèi)地企業(yè)來(lái)港融資

紅籌股：1992年7月15日之前，紅籌股公司並無(wú)透過(guò)首次公開(kāi)招股形式在香港聯(lián)合交易所有限公司(聯(lián)交所)上市。個(gè)別紅籌股公司收購(gòu)香港上市公司，用「借殼」的方式在聯(lián)交所掛牌上市，成為第一代紅籌股。總計(jì)首次招股及上市後集資，2017年紅籌股在主板及創(chuàng)業(yè)板集資額分別為1255.78億元及1.15億元，集資總額為1256.93億元。與港交所最早公布的1993年數(shù)據(jù)比較，紅籌股公司集資總額累計(jì)增加733.6%。

H股：1992年10月6日內(nèi)地正式批出九家國(guó)有企業(yè)來(lái)港發(fā)行H股的「股份制規(guī)範(fàn)化試點(diǎn)企業(yè)」名單，包括青島啤酒、上海石油化工、廣州廣船、北人印刷機(jī)械、馬鞍山鋼鐵、昆明機(jī)床、儀征化纖、天津渤海化工(集團(tuán))、東方電機(jī)。1993年共有六家內(nèi)地國(guó)有企業(yè)完成首次公開(kāi)招股，包括青島啤酒、上海石化、廣州廣船、北人印刷、馬鞍山鋼鐵、昆明機(jī)床。同年國(guó)有企業(yè)進(jìn)行首次公開(kāi)招股的累計(jì)集資額為81.42億元。2017年H股主板及創(chuàng)業(yè)板集資總額分別為1009.75億元及6.36億元，集資總額為1016.11億元。與1993年H股公司首次在香港上市的該年H股主板集資額比較，2017年主板H股公司集資額增加1140%。

第二節(jié) 債券市場(chǎng)互聯(lián)互通

一、北向金融投資

B股：1990年上海市提出透過(guò)發(fā)行B股吸納外匯，以支持上海市在第八個(gè)五年計(jì)劃(1991年至1995年)期間的企業(yè)技術(shù)改造，以及浦東開(kāi)發(fā)的基礎(chǔ)建設(shè)。該年12月底，國(guó)務(wù)院委託國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)(國(guó)家體改委)副主任劉鴻儒率領(lǐng)的調(diào)查小組研究上海發(fā)行B股的可行性，翌年1月，該調(diào)查小組建議以上海市作為試點(diǎn)，發(fā)行只供海外的企業(yè)法人、基金及自然人認(rèn)購(gòu)的B股。2017年，上交所及深交所B股全年成交金額分別為555.3億元人民幣及421.94億元人民幣。同年「滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)」(滬港通)下的滬股通全年總成交金額為13,146.22億元人民幣，「深港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制」(深港通)下的深股通全年總成交金額為 9507.05億元人民幣。B股吸納外資的功能被滬股通及深股通取代。

「合格境外機(jī)構(gòu)投資者」：「合格境外機(jī)構(gòu)投資者」(QFII)制度允許合格海外機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)核準(zhǔn)匯入一定額度的外匯資金，並兌換為當(dāng)?shù)刎泿牛偻ㄟ^(guò)嚴(yán)格監(jiān)管的專用帳戶投資當(dāng)?shù)氐淖C券市場(chǎng)。合格海外機(jī)構(gòu)投資者透過(guò)這個(gè)制度在當(dāng)?shù)孬@得的資本增值及股息，經(jīng)批準(zhǔn)後始可購(gòu)匯並匯出境外，為資本項(xiàng)目未完全開(kāi)放的過(guò)渡性安排。截至 2017年年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)累計(jì)向73家香港註冊(cè)成立機(jī)構(gòu)批出QFII資格。國(guó)家外匯管理局累計(jì)向69家香港註冊(cè)成立機(jī)構(gòu)批出QFII總投資額度244.1 億美元，佔(zhàn)已批出QFII投資額度25.1%。其中，香港金管局獲得國(guó)家外匯管理局批出25億美元的QFII投資額度，成為獲得最多 QFII投資額度的香港機(jī)構(gòu)。

二、南向金融投資

「合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者」：「合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者」制度允許符合條件的內(nèi)地機(jī)構(gòu)，經(jīng)內(nèi)地監(jiān)管部門批準(zhǔn)後，在特定投資額度內(nèi)，可通過(guò)專用帳戶投資海外證券市場(chǎng)。QDII制度為內(nèi)地仍然實(shí)行資本及金融帳戶管制下，有限度允許內(nèi)地投資者投資海外證券市場(chǎng)的過(guò)渡性安排。截至2016年，在香港管理的QDII管理資產(chǎn)規(guī)模為1530億元，當(dāng)中49%的QDII管理資產(chǎn)投資於香港證券市場(chǎng)，10%的管理資產(chǎn)投資於亞太區(qū)其他地方，41%的管理資產(chǎn)投資於北美及歐洲市場(chǎng)和其他地區(qū)。

三、雙向金融投資

滬港通：「滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)」(滬港通)是指港交所屬下的聯(lián)交所與上交所建立技術(shù)連接，讓當(dāng)?shù)赝顿Y者通過(guò)本地證券公司買賣指定範(fàn)圍內(nèi)在對(duì)方交易所上市的股票，分為南向港股通及北向滬股通。香港方面，滬港通由財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局統(tǒng)籌，香港證監(jiān)會(huì)、港交所、金管局和內(nèi)地部門協(xié)商推動(dòng)。滬港通於2014年正式開(kāi)通。以流向金額計(jì)，由2016年起，內(nèi)地投資者經(jīng)南向港股通持股金額，已經(jīng)超越海外投資者經(jīng)北向滬股通持股金額;截至2017年年底，內(nèi)地投資者經(jīng)滬港通下的南向港股通持股金額為7892.91 億元，海外投資者經(jīng)北向滬股通持股金額為3322.38億元人民幣。

深港通：深港通全稱為「深港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制」，即聯(lián)交所與深交所建立技術(shù)連接，讓兩地投資者通過(guò)本地證券公司買賣指定範(fàn)圍內(nèi)在對(duì)方交易所上市的股票，分為北向深股通及深港通下的南向港股通。2016年12月5日，深港通正式啟動(dòng)。2017年，深港通下深股通合資格證券1028隻，全年總成交額9507.05億元人民幣，日均成交額40.46億元人民幣。深港通下港股通合資格證券445隻，總成交額5353億元，日均成交額23.27億元。

基金互認(rèn)：「內(nèi)地與香港基金互認(rèn)安排」(基金互認(rèn))，是中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)共同推出的計(jì)劃，允許合資格的內(nèi)地與香港基金透過(guò)筒化程序，在對(duì)方市場(chǎng)向公眾投資者銷售。透過(guò)在香港銷售的「獲認(rèn)可內(nèi)地基金」，香港投資者可直接投資於人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)以外的內(nèi)地基金;而內(nèi)地投資者則可透過(guò)購(gòu)買在內(nèi)地銷售的「獲認(rèn)可香港基金」，投資於海外資本市場(chǎng)。截至 2017年6月30日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)一共批準(zhǔn)八隻「獲認(rèn)可香港基金」在內(nèi)地銷售，累計(jì)在內(nèi)地銷售額 142.93 億元人民幣，累計(jì)在內(nèi)地淨(jìng)銷售額94.32億元人民幣;共有49隻「獲認(rèn)可內(nèi)地基金」獲香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)在香港銷售，累計(jì)在香港銷售額2.71億元人民幣，累計(jì)淨(jìng)銷售額1.71億元人民幣。合計(jì)共有92.6億元人民幣的資金透過(guò)基金互認(rèn)安排從內(nèi)地流向境外。

債券通：「香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作」(債券通)，為內(nèi)地與海外投資者通過(guò)香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施連接，買賣在兩個(gè)市場(chǎng)流通債券的機(jī)制，於2017年7月3日啟動(dòng)。

此外，內(nèi)地企業(yè)來(lái)港融資還包括民企股等，證券市場(chǎng)合作亦包括在港發(fā)展證券公司、北上發(fā)展證券公司等。